平安银行标准信用卡额度多少_国泰君安:2022年使用价值、股票大盘设计风格占优势 2021年一季度可能持续上升发展趋势

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       海通证券荀玉根战略团队展望2022年a股市场,分析七个问题,总结如下:

   

       ①政策方面:稳增长信号明确,后续政策力度有望继续加强。②基本面:预计2022年GDP同比5%~5.5%,A股ROE高点在22Q1季度。③流动性:资产配置向权益迁移的长期趋势保持不变,22年股市资本供求偏平衡。④美联储加息:可能22Q中美国债从第二季度开始利率上行压力。⑤风格:22年价值,市场略占优势,沪深300强于中证500。⑥硬技术:22年利润增长率绝对较高,但与21年相比,估值消化机会是市场调整。⑦消费:目前估值中等偏高业绩增速下降,大机会还需要等待。⑧看好一季度市场,配置均衡,如低估金融地产、高繁荣硬技术、反弹消费等

   

       全文如下:

   

       看好一季度市场

   

       早在去年11月中旬,就提出不安市场有望提前启动,可能是新年。目前,市场的整体趋势符合我们的判断。虽然指数在过去两个月的上涨并不激烈,但市场底部正在缓慢上升,我们认为今年第一季度将继续上一季度将继续上涨首先,730政治局会议后,宽信贷政策的效果正在显现,居民抵押贷款和地方政府专项债券最近开始改善。12月8日至10日,中央经济工作会议在北京召开。会议要求2022年经济工作要稳步推进,各地区、各部门要承担稳定宏观经济的责任,各方面要积极推出有利于经济稳定的政策,政策要适当推进。央行于12月24日货币政策委员会第四季度例会表示,货币政策增强了前瞻性、准确性和自主性,充分发挥了货币政策工具的总量和结构的双重功能,更加积极和有前途。同时,它还强调,要更好地满足购房者合理的住房需求,促进房地产市场的健康发展和良性循环。央行第四季度例会反映了当前政策更加积极借鉴历史,随着反周期政策的加强,市场将表现良好。第二,当前的ROE仍处于回升周期,本轮全部a股ROE(TTM)于20Q2见底,20Q3开始反弹,至今只持续了5个季度,随着宽信贷政策的努力,我们预计ROE上升将持续到22Q1。第三,从之前年底年初躁动的市场回顾来看,新年市场通常每年都有,背后的原因来自于年底年初往往是重大会议的时间窗口,同时从11月到3月A股基本面数据披露少,年初资金利率通常会下降,投资者的风险偏好在年初相对较高。

   

       2022年全年需要降低预期

   

       从长远来看,任何事物都有平均回归的规律,股市的运行也是如此-21年万得全A和普通股票型基金该指数的年化涨幅为22%和37%2005年以来,年化增长13%%和18%,我们认为2022年指数将相对平淡,投资者需要降低年度收益率的预期。今年第一季度市场后,市场将面临两个干扰:一是通胀压力,全球经济复苏,尤其是欧美,将推动国际定价大宗商品价格上涨,中国将面临输入性通胀压力。同时,猪周期10个月的影响可能导致今年5-6月份猪价开始上涨,进而推高国内CPI。在通胀压力下美联储备加息预期升温,中国国债利率也面临上行压力,制约a股估值;二是利润周期性波动,自2002年以来五轮a股ROE平均上升周期为6-七个季度,本轮ROE于20Q预计将于22开始回升Q1见顶后,通胀周期将进入后期,届时a股ROE下行压力增加

               

       问题1:政策强吗?

   

       目前,经济下行压力加大已基本成为共识,政策拐点也出现了,但部分投资者仍担心后续政策力度不够。12月8日至10日,中央经济工作会议提出,中国经济发展面临需求萎缩、供给冲击、预期疲软三大压力。在经济下行压力加大的背景下,稳定是2021年中央经济工作会议最突出的关键词。会议新闻稿中出现了25个稳定字样,提出2022年经济工作要稳定第一、稳中求进。2021年下半年以来,宏观政策向宽松转变的基调在本次中央经济工作会议上得到了延续,会议重新提到了反周期的表述,强调财政政策与货币政策要协调联动,跨周期、反周期宏观调控政策要有机结。在稳定的基调下,会议提出各地区、各部门要承担稳定宏观经济的责任,各方要积极推出有利于经济稳定的政策,政策要适当推进。在这种背景下,我们认为货币政策、财政政政策和房地产政策有望放松,2021年货币政策将有机结PR利率下调5BP预计未来将进一步放松。财政政策,据新华社报道,财政部副部长徐宏才12月16日在国务院例行政策吹风会上透露,财政部近日提前向各地发布了2022年新增专项债务限额1.46万亿元。据海通宏观团队预测,2022年基础设施投资增速将达到6%其中,投资广义新基础设施的比例可能提高到18%%左右(过去两年都是16%左右)。在房地产政策方面,我们预计房地产政策将逐步调整,以减轻房地产市场的下行压力。回顾2008年全球金融危机以来,中国推出了包括08在内的四轮稳定增长逆周期政策/11-09/08、11/12-12/12、14/04-15/01、18/12-19/04.在政策宽松的早期阶段,市场仍然犹豫不决,但随着稳定增长政策的出台和政策效应的逐渐显现,市场表现良好。

               

       问题2:基本面会失速吗?

   

       预计22年GDP同比5%~5.5%,A股ROE高点在22Q1.虽然上述稳增长政策逐步对冲经济下行压力,但投资者仍担心2022年经济会失速,基本面会很差。从宏观经济增长来看,我们认为2022年实际GDP增速大致在5%~5.5%之间,而2020-2021年两年年化增长率为5%。从微观a股利润来看,我们预计结合自上而下和自下而上的方法2022年A股净利润同比为5%同比排除金融净利润为3%。730政治局会议后,国内政策开始微调。目前,政策逐渐从宽货币向宽信贷转变。根据历史经验,预计ROE预计回升将持续7个季度,预计将持续到2022年一季度,达到10.2%左右。回头看,2022年二季度后A股ROE大概率开始进入下行周期,因为历史经验显示通胀后期a股ROE会逐渐恶化。在这个通胀周期中,CPI同比低点为20年11月至0日.5%,PPI同比低点为20年6月至3日.7%截至21年11月,两者分别上涨了12、18个月。就目前而言,我们认为通胀将继续上升,这是因为2022年国内生猪价格上涨周期即将到来,有助于C的上涨PI国外美欧经济复苏将带来输入性通胀,有助于P升值PI。根据历史经验,每轮通胀周期为2~2.预计2022年一季度后,这一轮通胀周期将进入后期,届时A股ROE下行压力增加。

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       问题3:政策强吗?

   

       资产配置向股权转移的长期趋势保持不变,22年来股市资金供求平衡。近三年来,资金继续流入股市,人们逐渐习惯了资金从房地产市场向股市转移。这种转移趋势明年会继续吗?有多少?资金流进入股市怎么样?这也是大家关心的一个重要话题。在《股市资金供求偏平衡-2022年a股展望系列6》中-在20211231,我们提到,从长远来看,中国居民的资产配置结构长期以来明显重视房地产而不是权益。与各国居民的资产配置相比,2019年中国居民的权益(股票)、基金等)资产配置比例仅为2%远低于美国的34%、德国的12%、日本的9%。从长远来看,中国居民资产配置有望从房地产市场向股市转移。核心原因是:一是中国主导产业正从过去的房地产转向科技服务,二是中国人口平均年龄从2000年的31岁提高到2020年的38岁.8岁时,居民对房地产的刚性需求配置将呈下降趋势。然而,在短期内,资本进入市场的步伐与市场有关,历史经验显示牛市基金净流入熊市资金净流出,震荡市场紧平衡。对于22年的a股,我们认为年底年初的跨年市场值得期待,但从全年的角度来看,A股在经历19-21年三年上涨后,22年将迎来阶段性休息背后是高通胀和周期性利润下降的双重干扰。因此,我们认为2022年的资本表面可以参考a股历史上的冲击市场。我们预计,与21年相比,22年的年流入可能会大大放缓。总体而言,资本流入和流出项目是平衡的。具体计算数据如下。

               

       问题4:美联储加息对a股有什么影响?

   

       美联储可能22Q2开始加息,届时中美国债利率将面临上行压力。目前,市场上一些投资者更关注2022年美联储加息将如何影响a股。我们可以借鉴历史进行分析。首先,2021年12月,美联储议息会议决定加快Taper,幅度是以前的两倍,按此计算T将于2022年3月结束aper同时,美联储的点阵图显示,预计2022年将加息三次。根据Bloomberg数据显示,市场预计美联储将在今年5月后加息,我们认为第二季度需要警惕美联储加息。根据IMF预测2022年全球GDP预计同比增速将达到4.9%,美国将达到5.2%全球经济复苏将促进国际定价商品价格上涨,进而提高全球通胀预期。届时,美联储可能会收紧货币政策,这可能会对a股产生影响。历史规律表明,美联储在加息初期,a股往往会下跌,因为随着美联储开始加息,美国十年期国债利率中心可能会上升。在全球经济同步改善的背景下,中国国债利率难以下降,从而制约了a股估值。此外,美联储的加息往往会推高美元,导致全球资本流出新兴市场,新兴市场的股市输给发达市场的股市。

   

       

g>问题5:哪种风格的市场会占主导地位?

   

       22年价值,市场略占优势,沪深300强于中证500强.2021年,从指数层面看,小市值占主导地位,沪深500表现优于沪深300,那么2022年哪种风格会占主导地位呢?我们在《风格:市场和价值略优-2022年a股展望系列1》中-根据20211210的分析,风格变化的背后是利润相对趋势的变化。历史上,沪深300/中证500与沪深300-中证500 ROE2021年中证500之所以占优,也是因为沪深300-中证500 ROE差异下降,即沪深500相对利润更强。此外,市场环境也是影响风格的重要因素。牛市通常是增长和小盘占主导地位,熊市通常是价值和市场占主导地位,波动的市场风格特征不明显。2021年仍处于牛市中,小盘风格表现更好。展望2022年,从利润来看,我们预计沪深300年归属母公司净利润同比为7%,中证500为2%;从市场环境来看,我们认为a股可能会在高通胀和周期性盈利下跌的双重干扰下进行阶段性修正。因此,在业绩相对占主导地位、市场可能调整的情况下,沪深300有望在2022年略优于沪深500。

                           

       问题6:硬技术能否继续领涨?

   

       22年利润增长率绝对较高,但与21年相比,估值消化机会是市场调整。2021年新能源汽车、光伏风电和半导体硬科技板块表现出色,以公募基金为代表的机构配置比例相对较高。投资者关心2022年硬科技板块的涨幅是否仍然居前。在这方面,我们从利润和估值的匹配程度来分析。首先,硬科技板块的利润增长率确实高于全A,根据Wind一致预期,21Q3/21E/22E新能源汽车产业链归母净利润累计同比为83.1%/105.0%/ 42.5%光伏风电产业链电产业链.1%/69.1%/35.5%,半导体产业链为67.5%/65.7%/28.5%明显高于所有a股的25只%/30%/5%但从趋势来看,硬科技板块的利润增长率在下降,估值已经处于历史较高水平,截至2021年/12/新能源汽车产业链P31E(TTM,下同)/自13年以来,自下而上的分数为48.9倍/92.8%光伏风电产业链48.5倍/70.3%,半导体产业链为35.7倍/65.2%。2022年硬科技板块的表现取决于市场环境的变化,我们在《借鉴智能手机看新能源汽车产业演变-20210906》中指出,2021年新能源汽车产业链与2010年相似苹果产业链,高景气支撑高估值,但2011年苹果随着市场的整体调整,指数利润有所下降苹果该指数也同时消化了估值。因此,我们认为新能源汽车等硬技术板块也将经历估值消化阶段,但我们需要等待市场环境的变化。预计今年第一季度市场将继续上涨。如果未来市场调整,我们需要警惕这种情况。

   

       问题7:消费股值得配置吗?

   

       目前估值中等偏高,业绩增速下降,大机会还需要等待。消费股曾经是公募基金的好心,是2019年和2020年配置比例最高的板块。但近年来大消费趋势疲软,以白酒为代表的消费股近期迎来反弹。消费股有配置价值吗?总的来说,我们认为目前消费股估值处于历史中等偏高水平,2022年业绩增速较低,整体机会需要耐心等待。从估值来看,2021年初白酒PE(TTM,整体法,下同)最高达71倍,之后估值持续下移,截至2021/12/31,白酒PE为47.2005年以来,估值从低到高的85倍%2021年初食品P分位E最高67倍,此后估值逐渐下降,目前食品PE为44.2005年以来,估值从低到高的72倍%2021年初医药P分位E最高达85倍,此后估值持续回调,目前医药PE为46.2005年以来估值从低到高的69倍%总体而言,消费股估值处于历史中等偏高水平。从业绩来看,历史经验表明,国内经济企稳反弹后,消费数据会有所改善。前面我们提到2022年经济下行压力大,消费股短期业绩很难大幅提升。具体来说:21Q白酒净利润累计同比为19%,行业分析师预计2022年净利润同比增长15%%,医药为29%、5%。由此可见,目前大消费板块的估值并不便宜,结合2022年业绩增偏低,我们认为全年消费股市场以震荡为主。

               

(来源:财联社)